【新闻】推进丝绸之路经济带建设五区域受益股有望爆发异果鹤虱

推进丝绸之路经济带建设五区域受益股有望爆发

2014年3月29日下午，一列从中国重庆始发的列车满载着货物缓缓驶入杜伊斯堡港。杜伊斯堡港是世界最大内河港和欧洲重要交通物流枢纽，也是由重庆经新疆跨欧亚直至欧洲的渝新欧国际铁路联运大通道的终点。

习近平表示，中方提出建设丝绸之路经济带倡议，秉承共同发展、共同繁荣的理念，联动亚欧两大市场，赋予古丝绸之路新的时代内涵，造福沿途各国人民。中德位于丝绸之路经济带两端，是亚欧两大经济体和增长极，也是渝新欧铁路的起点和终点。两国应该加强合作，推进丝绸之路经济带建设。

2013年9月份，习近平主席先后对中亚四国（土库曼斯坦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦）进行国事访问时，提出共建“丝绸之路经济带”。十八届三中全会发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》及中央经济工作会议均明确提出“推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设”。这将丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设提高到突出的位置，此次习近平主席访问德国，再推丝绸之路经济带建设，其中的投资机会值得关注。

在二级市场上，丝绸之路板块自2013年第四季度开始启动，其中，不乏赚钱效应明显的个股。分析人士认为，三类产业将从中获利。第一，油气产业链，中国与中亚油气合作利好油气钻采、服务等，涉及的个股有准油股份、通源石油、杰瑞股份等。第二，旅游业，丝绸之路经济带建设会带动西部旅游业发展，涉及到的个股有曲江文旅、西安饮食等。第三，电网设备类公司对外扩张，涉及到的个股有特变电工。

另外，从整个丝绸之路辐射的区域来看，五区域相关股票有望迎来爆发。

第一，新疆板块。北新路桥、西部建设、新疆城建、国际实业、青松建化、天山股份等股票有望直接受益。

第二，陕西板块。达刚路机、建设机械、秦岭水泥、西安旅游、曲江文旅、西安民生等个股有望受益。

第三，甘肃板块。上峰水泥、祁连山、敦煌种业、靖远煤电等个股有望从中受益。

第四，宁夏板块。受益股主要包括宁夏建材、银星能源。

第五，重庆板块。重庆是渝新欧国际铁路的起点，每周有三列载有中国商品的列车开往欧洲，极大地带动了中欧贸易的发展。重庆港九、重庆路桥、重庆百货、力帆股份等有望从中受益。

天山股份：前三季度业绩符合预期

天山股份2012年1-9月实现营业收入60.96亿，同比降低4.45％，实现归属上市公司股东净利润3.44亿元，同比降低64.85％，对应每股收益0.396元。其中3季度净利润为2.21亿元，单季度同比降低62.9％，对应每股收益0.25元，业绩符合预期。公司2014年以来业绩大幅下滑主要有两方面原因，首先江苏地区水泥价格较2013年有大幅度的下滑，其次新疆地区受2013年以来产能快速投放影响，水泥价格也有明显的下滑，销量虽有较快增长，但销量增长难抵价格回落。从目前情况看，江苏地区水泥价格虽然有所反弹，但4季度新疆地区进入需求淡季，整体业绩难有明显改善，未来产能投放对新疆地区水泥价格仍有下降压力，中银国际仍维持持有评级。

支撑评级的要点

中银国际测算公司前三季度水泥及熟料综合销量在1，800万吨左右（2013年同期约1，400万吨），同比增幅约为28％，销量的增长主要来自2011年以来在新疆地区的产能释放。

公司前三季度水泥及熟料平均不含税销售价格为339元/吨，吨毛利75元，吨净利为19元，2011年同期的销售价格、吨毛利和吨净利分别为456元、161元和70元左右，同比降幅明显，主要原因在于新疆和江苏地区水泥价格的下降。

公司前三季度毛利率22.2％，较2011年同期降低13.1个百分点；期间费用率为15.1％，同比增长1.9个百分点，其中财务费用率提高1.3个百分点到4.4％；净利率为5.6％，同比下降9.7个百分点。

2012年公司多条生产线建设完成或正处于在建之中，包括库车天山、克州天山、洛浦天山、阜康电石渣工程等，如果项目按照预期投产，2012年将新增水泥产能1，000万吨以上，未来公司销量有可能保持较快增长，但价格存在下降压力。

新疆城建：资金困境待解决，长期发展可期待

宏源证券于2012年8月24日前往新疆城建调研，与公司管理层进行了深入交流。宏源证券认为尽管援疆活动带来的输入性竞争短期内加剧的新疆地区基建施工行业的竞争，但并不改变新疆地区长期向好的局面。公司依托基建施工业务，通过房产业务改善资金状况，并大力发展新型建材业务，在走出资金紧张困境后将迎来较快发展。

输入性竞争带来基建施工业务短期困难，资金紧张成为当前最大问题。基建工程是公司起家和主营业务。从中长期来看，在国家给予的大量政策支持下，新疆市场发展前景非常好；但短期来说，援疆活动也将各省及央企背景的施工企业引入新疆，给本土企业带来了输入性的竞争。公司当前面临的主要是资金较为短缺，主要原因是一、政府财政困难，垫资项目较多；二、业务涉房导致公司不能在二级市场融资；三、前几年项目布局和拿地占用资金较多。

房地产项目重新启动缓解资金压力，经营性现金流有望明年转正。公司前两年一直没有开发自己的商业房产项目，以销售尾房为主，在手土地没能变现带来收入。但2012年公司几个大型商业房产项目已经陆续启动，其中喀什东路100万平米住宅小区项目和安徽舒城商业房产项目有望年内完工。2012年年底和到2013年年初，这些项目快发完成并实现销售和预售后，公司资金情况将得到明显好转，2013年的经营性现金流有望为正。

大力发展新型建材，保温砌块最具潜力。公司新型建材产品包括特种沥青、阿科太克墙板、混泥土排水管和保温砌块，由于产品技术领先，质量过硬，获得市场好评。尤其是保温砌块产品，凭借其超长使用寿命和防火特性，将对传统苯板保温实现替代，且原材主要为页岩，价格低廉，无风尘污染，符合国家政策导向，有望在达产后迅速给公司带来盈利。

西部建设：毛利率下降，产能扩张稳步进行

公司公布2013中报，公司实现营业收入34.4亿元，比2012年同期增长18.5％，实现营业利润1.06亿元，比2012年同期降低14.28％，实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，比2012年同期增长10.96％。基本每股收益0.23。

营业收入稳步增长公司2013年上半年实现营业收入34.4亿元，比2012年同期增长18.5％。分地区来看，新疆、湖北、四川和湖南是公司收入的主要来源，分别占比23％、23％、20％和15％。其他地区收入占比合计19％。其中湖南、陕西和四川地区的收入增长对公司总收入增长的贡献最大，分别增长2.42亿元、1.11亿元和5757万元。新疆、湖北和山东地区的收入略有下降。公司依托大股东，关联交易收入17.69亿元，占比一半左右。

综合毛利率下降，湖北地区下降较多，湖南地区改善明显

公司2013年上半年毛利率11.22％，同比降低2.46个百分点。分地区来看，湖北和天津地区下降较为明显，分别下降了7.12和5.73个百分点。福建和湖南地区毛利率上升幅度较大，分别上升了10.2和4.17个百分点，福建地区属于新开拓市场，毛利率由负转正。湖南市场公司孕育多年，上半年在量和盈利能力上面都取得了较大好转。

期间费用率有所下降，所得税费用率大幅降低

公司2013年上半年期间费用率为5.47％，同比降低1.28个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别降低0.61和0.71个百分点。销售费用降低的主要原因是扣减销售兑现奖。公司2013年上半年所得税费用率为10.6％，2013年同期为21.55％。所得税费用率大幅的主要原因是公司获得西部大开发所得税优惠批文。

新建、收购、租赁等多渠道并举，快速扩张产能

公司拟投资3.52亿元增加22条生产线，新增产能近1000万方，这些新增生产线主要通过新建的方式进行，同时包括收购和租赁的方式，反应了公司的未来发展模式，即以新建为主，同时利用收购、租赁等多种手段，以母公司中国建筑为依托快速扩张产能。公司计划到2015年实现混凝土销量4800万方，完成营业收入150亿，净利润7.6亿。公司重组后发展受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高

盈利预测和评级：分析师预计2013-2015年公司收入84.18亿元、102.07亿元和119.75亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.13亿元和4.96亿元。对应EPS分别为0.64、0.88和1.06元。

友好集团：跑马圈地确保龙头地位增持评级

国资控股的新疆商业龙头企业。公司是乌鲁木齐国资委控股的新疆商业龙头，较早在自治区范围内实施跨地区连锁经营策略，目前已在乌鲁木齐市内及南北疆等5个城市形成五大业态（百货、超市、家电、特色餐饮、文化事业），拥有经营网点（含便利店）38个，面积约53万平方米。公司旗下"天山百货"、"友好商场"、"美美友好"和"友好超市"具有较高的知名度，品牌优势显著。

公司百货业务在乌鲁木齐具有明显的规模优势。乌鲁木齐市整体商业竞争环境较为缓和，近年来没有新的外来竞争者进入。公司在乌市共开有8家门店，差异化定位覆盖到了全客层。其余竞争对手如汇嘉、金华、丹璐、王府井和西单商场均仅有一到两家门店，难以形成规模优势。公司通过对天百、友好、美美等主要门店进行扩张改建、品类调整，坪效得到提升，老门店也能产生良好的增长。公司未来在乌市规划了昊元上品和会展中心店两个大体量的商业项目，均处于城市规划较好的位置，将进一步巩固公司在乌市的龙头地位。

地州业务与汇嘉平分秋色，公司遇强则强展开跑马圈地。公司业务在地州上与汇嘉平分秋色，近几年两家都加快了在经济较好的二级城市布店的步伐。目前，友好和汇嘉各自都有5家门店在地州上设立。由于新疆地广人稀的特点，每个地州市人口较少，通常只能容纳一家大体量的百货门店，所以抢先进入当地市场非常关键。分析师更愿意将来自汇嘉的竞争看做公司遇强则强的动力，目前公司密集公告投资项目，已卓有成效地在4个地市签订租赁合同，并持续调研和考察其他未进入地市设店的可行性。

盈利预测、估值及投资评级：分析师预计公司2013~2015年EPS分别为1.21元/0.94元/0.58元。其中，商业部分对应EPS分别为0.01元/0.04元/0.18元，地产部分对应EPS分别为1.20元/0.90元/0.40元。公司目前仍然处于扩张阶段，意味着销售规模快速增长但利润难以释放。分析师认为对于公司未来的判断主要需观察公司销售规模扩大所带来的规模优势及区域竞争力的巩固，以PS估值更为合理，分析师取PS=0.4给予公司商业部分合理市值24.15亿元，结合地产部分未结算权益收益8.09亿元，对应每股价值10.35元。FCFE测算价值为10.84元。公司目前8.96元的股价对应2013年1.21元EPS的PE为7倍。分析师认为公司具有较高的投资价值，给予六个月目标价10.5元，对应2013年9倍PE，与目前股价相比有17％左右的增长空间，首次给予"增持"评级。

北新路桥：进军铁路运营，分享丰厚收益

禹亳铁路作为中原经济区出海通道的重要地位已获得国家规划认可。项目建成后，与中国既有南北干线铁路贯通接轨，成为晋南、河南、皖北和苏北至沪、宁、杭的一条重要客货运干线通道。不仅有利于中原地区、皖北地区煤炭和农产品等资源有序输出，也有利于东部地区产品进入广阔的中部市场，对于加速中部地区与长三角的融合，优化资源配置，拉动豫西、豫中、皖北和苏中地区经济发展具有重要意义。目前，禹亳铁路已被列为河南省"十二五"期间的重点工程项目，并被纳入国家中原经济区战略发展规划。

禹亳铁路总概算158.5亿，共分三期建设。一期工程，郏县至许昌段，投资21亿元，现完成14.6亿元，预计2013年3季度全线通车；二期工程，许昌至亳州段224公里，总投资62.5亿元，各项审批核准工作基本完成，计划2013年初、年底分别开工建设许昌绕城至鄢陵段、鄢陵至亳州段；三期工程，安徽境内亳州至蚌埠段220公里，投资估算75亿元，正在进行前期工作。

禹亳铁路运营前景乐观，收入丰厚。河南省发改委将禹亳铁路的运费核定为0.35元/吨公里，该线路的初始规划运量为1200万吨/年。分析师预计，建成后实际运量可能达到2000万吨/年，两种运量假设条件下公司可分别获得权益收入4.28亿元或7.14亿元，盈利丰厚，且存在所持铁路产权增值的预期。

盈利预测及评级：分析师认为公司作为股东方，承接禹亳铁路二期、三期工程订单是大概率事件，暂时维持2012-2014年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元的盈利预测，建议积极关注公司的新型城镇化主题性投资机会以及后续新签订单情况。

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